这两年真是应了那句话，“百年未有之大变局”...

股市暴跌到2800点，房地产暴跌，民营企业大批量倒闭。

我盘算了下，自己的房产也差不多亏了一百多万，股市里边，A股赔了不少，靠着分散海外，才勉强小赚。

这还算好的，身边问了一圈，大多数中产家庭资产普遍缩水30%左右。

要么是投信托、私募债、P2P暴雷；

要么是投股票、炒基金亏钱；

要么是买房、买商铺爆雷；

还有做分散投资的，分散配置了A股、基金、房产、信托、P2P、银行理财，然后也没有然后了...

折腾几年，最后一看，钱还不如存银行。

可问题是，存银行现在就2%出头的利率。

显然，无脑存银行想实现资产保值增值太难，充其量就是个猪肉自由

其实社保缴费一直是通胀的真实体现，基本每年稳定涨幅7~8%，深圳更是这两年翻个倍，彻底扛不住了。

目前来说，中国老百姓当下面临最大的困境还是如何做资产配置，才能实现稳定保值。

那有没有可以解决中产家庭，长钱无处安放的方案呢？

为了彻底解决这个痛点，我上周四给大家做了一场关于穿越周期基金投资的直播。

直播后很多小伙伴来要课件，私信人太多了，所以我想着就直接把这份宝贵的课件发出来给你们参考吧。

最后还附上了一份最全的抄作业方案，本文6000字，懒人可以直接跳转到文末。

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今天我会给大家讲一套比较稳定的基金策略，不用担心牛熊市的切换问题，而且长期收益率也比较可观。

那么正式分享前，我还是给大家先讲个小故事。

有一个农户，他主要做养殖为生，他家后边养了十头猪，他的生活完全依赖于养猪，可以说积蓄都在猪上面啊，而隔壁的农户呢，他不仅养猪，还养了鸡、鸭、鹅，等等。

没想到有一年，突然爆发了恶性猪瘟，导致这个农户啊，家里的猪都生病死了，于是这个农户瞬间破产，只能乞讨为生。

而那个养了鸡、鸭、鹅的农户呢，虽然猪都死翘翘了，但好歹还有其他的养殖，所以他平稳的度过了那几年的猪瘟。

这就是分散配置的力量。

那有人问了，我分散配置A股，基金，房产，信托，P2P，银行理财，怎么还是赔的血本无归。

过去我们布局那些市面上热门的投资品，开始看确实是赚钱的，但到最后看却都是一地鸡毛，一个都跑不了。

为什么，本质不是普通人判断力不行，而是我们的J管、Z度问题(这里展开1万字不谈)。

过去我们什么都不用管，无脑买房子就可以，当房子本质上就是国运的β，我们赚的钱，皆归功于这个β。

可当这个经济周期的β消失，所有人都会被瞬间打回原形，投资也随之进入地狱环境。

因此也就有了我今天的分享，我想分享给大家一种可以稳定对抗全球经济周期，真正意义上实现保值增值的方法。

那么今天我会从这四个框架去讲，

1、复盘历史行情 2、永久策略的逻辑 3、策略如何构建 4、基金标的分析

01

历史的反思

那么我们就先复盘下行情。

大家可以看到，过去一年，五年，十年，美股和日股表现都比较亮眼。

而与之相反的，是恒生指数在全球表现垫底。

从各大指数的表现来说，一旦押错一个市场，对投资就是毁灭性的，身处大A的你们，不要怪自己能力不足，因为你不管怎么努力研究都很难。

过去十年，只要你买的不是A股，哪怕押注黄金的表现也是不错的，近十年黄金上涨85%。

再不济，普通人买个货币基金的表现，十年上涨33%，也不比A股差多少。

而长期债券方面，由于美债出现大幅加息的趋势，最近几年出现了一定程度的亏损，而国内债券表现十分稳定。

也就是不同资产，在不同国家的表现，其表现都截然不同。

02

周期赚钱逻辑

那到底是什么原因，导致这些资产表现差异会那么大？

核心还是因为经济周期不同。

传统意义上，经济学家们一般把经济周期归为四个阶段，复苏期，繁荣期，衰退期和萧条期。

萧条期，萧条期的特点，就是严重的供大于求，比如上世纪30年代的大萧条，再比如08年次贷危机。

08年那次，正是因为次级贷人背负了大量的债务纷纷买房，推高了资产的价格，但最后被一波加息给引爆了。

次贷发生之后，大量企业倒闭，市场恐慌，资金恐慌甩卖股票，标普500大跌，但政府同时也在放水刺激经济，所以黄金和长债是大家首选的方向。

08-10年两年多时间，伦敦金价大涨42%，20年+美元债基金上涨22.3%，标普500下跌25%。

1、黄金 2、标普500 3、美元长债 4、货币基金

复苏期：也就是从萧条期结束，走向繁荣的过渡时期，这时经济开始从谷底回升，但尚未达到顶峰。

由于萧条期经济持续不景气，这时供应已大幅减少，产能下降，产能过剩基本出清。

而zf通过一系列调控措施刺激经济发展，比如降息降准，刺激了市场需求，于是经济开始复苏，需求释放，生产逐渐活跃，物价水平进入上涨区间。

此时企业闲置的生产能力还没有完全释放出来，周期性扩张初现，在这个阶段，企业的利润开始大幅增加，股票表现会比较强势。

下图就是从08年全面资产崩盘之后开始复苏的一段时间，我们可以看到标普500的涨幅远大于其他资产，这时像黄金这种避险资产，很快会遭到市场抛弃，表现相对较差。

如图，13-14年期间，标普500上涨32%，伦敦金价下跌19%，20年+美元债基金上涨4%，

接下来是复苏期之后的繁荣期。

繁荣期依旧是股票涨幅较好，这时因为经济活动上升到顶点，失业率最低，通胀上升，大家的风险偏好上升，继续买入股市推高泡沫，经济活动也是快速扩张。

这个期间的特点是生产、 信贷，价格水平齐上升，就业率也高，公众对未来都很乐观。

这个期间债券、黄金表现也一般，15-18年期间，标普500上涨32%，伦敦金价下跌1.5%，20年+美元债基金上涨3.5%，

当然，繁荣过了之后，总会迎来衰退期的，随着美联储加息提升了企业资金成本，以及企业在繁荣期快速扩张，竞争加剧。

这时开始迎来一个拐点，继续扩张也无法提升边际利润。

这时市场开始担心股市基本面未来将会下行，无法延续。

因此股市逐渐走弱，而长债和黄金重新开始受到投资者的追捧，但这时不同资产之间差异不会太大，比如股市小跌，但未必暴跌。

06-08年两年多时间，伦敦金价上涨49%，20年+美元债基金上涨15.4%，标普500上涨5.6%。

至于衰退期到萧条期，则是负反馈的加剧，随着更多新增产能进入，开始供大于求，亏损，失业，出现多米诺骨牌效应，进入二次循环。

以上就是四个经济周期的大概情况，可见在不同的时间周期里面，各大类资产都有截然不同的收益表现。

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现在ZG的萧条期已到！

目前的阶段，是典型的经济下行，失业率高企，产能过剩，通货紧缩，且黄金和债券表现很好，但股票和房价持续下跌~

算是很好的匹配了萧条期的特征。

但是萧条期过了之后，迎来复苏期，届时又会轮到股票起飞。

反观美股和海外市场，周期和我们不太一样，海外普遍是还留在繁荣期与衰退期之间，股市和黄金表现暂时都不错。

但未来美股怎么表现，如果长时间持续高位加息，确实存在衰退风险。

那么问题来了，A股的萧条期会持续多长呢。

极端情况下，当年漂亮国大萧条，从1929年开始，持续了10年，大萧条期间，漂亮国失业率一度高达25%，GDP下降了约30%。

小日子大衰退，在1990之后股市跌到阶段性底部，也花了10年之久，期间GDP增长完全停滞。

当年美股和日股失去的时间里，主要损失的是市场估值。

而这次我们当下的特点是，估值已经率先见底，便宜到尘土里，各项估值百分位纷纷跌至0。

从估值角度来看，目前和次贷后的美股，以及日本21世纪初底部的估值非常接近，这时最大的特点就是利率低，股息率极高。

如果A股能找准机会跨越到复苏期，那会是有一波不错的赔率。

所以现在即便是萧条期，估值见底后A股也是有机会的。

至于萧条还会持续多久，美联储正式启动降息，或许可以加快解除萧条期的进度。

但我的建议是，别只指望人家降息，因为降息预期已经释放过一轮了，但A股并没有迎来反弹，反而是全球股市依旧在新高。

内生性增长才是核心，否则盼望海外来救，亦是幻想罢了。

OK，我相信说了这么多，大家对四个经济周期都有一些基础的认知了。

当然，预测经济周期本质上是最难的，因为经济系统实在太过于复杂。

如果有一个人可以准确预测经济周期，那么他的财富肯定会超越巴菲特，可即便是强如桥水基金的达利欧也没能做到。

那有没有在各个经济周期都可以稳定赚钱的策略？

还真有，我在之前写过的文章里多次提到，它就是哈利布朗的永久策略…

这个策略，简单说，就是“25%股+25%长债+25%黄金+25%现金”。

然后定期做一次再平衡，哪部分资产超了就卖出一点，哪部分资产少了就补一点，原理也很简单，这四类资产在各个周期都能各展身手。

03

永久策略复盘

这里我们做个最简单的复盘，我们用“纳斯达克100+黄金+长债基金+现金”，各配25%来做测算。

过去十年（截至24.1.2），它可以跑出这样的性感曲线，红线是策略的回报率，而蓝线是沪深300的总回报率：

对比之下，红线的回报不仅仅要远高于沪深300，而且在风控方面也是直接完爆。

过去十年来，策略只有2022年亏损-3.4%，其余年份均为正收益。

总回报率141%，相对沪深300超额收益100%。

组合年化回报9.3%，历史最大回撤率为9.8%，同期沪深300为年化3.6%，历史最大回撤率47%。既比300收益高，还比它风险小得多。

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这里也有人要说了，你怎么拿沪深300比，不应该和纳斯达克100比吗？

诚然，过去十年纳斯达克100指数的年化高达17%，永久策略是不如的。

但这个策略的亮点不是收益，核心在于它的稳定性。

过去十年，下跌最大的2022年也仅跌3.4%，而强如纳斯达克，22年也下跌了33%。

而且策略复盘下来，最多只需要14个月就能创历史新高，风险完全不是权益类能比的。

你可能觉得过去十年时间太短了，有没有更早的数据呢。

在《哈利布朗的永久投资组合》中，投资大师哈利布朗已经对策略复盘了更早四十年的收益数据。

通过计算，1972年-2011年之间，永久投资策略的年复合收益率为9.5%。

这个策略组合年化和当时全仓标普500的年化9.8%几乎相差无几。

但重点是永久策略从没有遭遇过重大损失，表现最差的是1981年，也仅仅下跌4.9%，而与之对应的，标普500最大损失为38.5%。

ps：哈利布朗团队测算的数据，当时还没出纳斯达克，所以选取标普500。

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可能有人说，永久组合里面核心收益来源还是股票为主，那我全仓梭哈纳斯达克不就完了吗？

可事实上，单吊股票全仓的仓位，很容易出现极端性风险，美股再好，也是一个极限回撤40%以上的市场。

普通散户在面对长时间下跌，是扛不住的，大多会选择在底部割肉，导致长期策略失效。

所以直接梭哈美股，别说新手慌，就连老手，下手也十分忌惮。

因此这个策略，就有了其存在的意义，因为它几乎不需要择时。

04

策略构建

其实我在21年的时候就写过这个永久策略，当时就有不少小伙伴让我做这个组合。

一直没做，主要是因为当时正处投顾合规整顿期，一直上不了。

如果当时粉丝按照这套策略自己先执行了，那么体验自然是相当舒服的~

为什么思考再三现在还是做呢？

因为和大多数人沟通下来，其实大家投资面临最大的问题，不是择时问题，而是资产配置问题。

比如我在上周直播的时候，现场互动，竟然有70%以上的人并没有配置美股、黄金、美债等。

很多人关心的是A股一直在跌，所以该持续抄底，美股在涨，所以等跌了再买。

大部分人投资核心还是以A股和房产为主，海外资产一点都没有配置。

但相信感受过这几年政策的鞭打之后，应该都体会到了单吊的危险性。

所以思考再三，必须有一个能进行长钱规划的配置型策略提供给大家。

因此我创建了这个全天候-永久投资策略。

ps：进我同名GZ号后台发“全天候”即可了解。

下面给大家介绍一下，这个策略组合的最新标的。

ps：仅为当期标的。

策略如下图，已经标注好哪些是股票类，哪些是长债类，短债类（现金）。

1、股票类基金：25%

成熟市场：纳斯达克100（40%）+标普500（40%）

新兴市场：中证红利质量50（10%）+天弘越南市场（10%）

2、长期债券：25%

美元债：富国全球债券（50%）

内地债：招商招悦纯债（25%）+中加纯债（12.5%）+鹏华丰享债券（12.5%）

3、短期债券：25%

美元债：易方达中短期美元债（50%）

内地债：国联盈泽中短债（25%）+招商鑫悦中短债（25%）

4、黄金：25%

华安黄金ETF联接A（50%）

国泰黄金ETF联接A（50%）

关于以上基金，我也做了个实盘基金回测，如下：

因为基金实盘回测取决于基金成立时长，所以期限就比较短，但总体和开头的回测差不多。

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1、股票基金逻辑

股票类核心还是纳斯达克和标普500为主，毕竟成熟资本市场的风险收益比是比新兴市场要好不少的。

对于全天候策略来说，风险波动比是非常看重的指标，所以核心部分选了两只市场费率最低的美股指数基金。

然后辅助配一部分红利质量50和天弘越南市场。

A股之所以选红利质量50，是因为国内市场的有效性不足，超额收益较为显著。

而红利质量50是历史上对标沪深300超额收益最稳定的策略指数，过去19年，17年战胜沪深300。

至于越南市场，本身也是一个成长潜力较大的市场，而且这只基金过往能战胜指数，表现优秀。

而目前国内场外QD基金能选的新兴市场并不多，除了越南就是印度为主，但印度基金结构差，费率高，因此暂时不作考虑。

2、长债基金逻辑

长期债券方面，配了一半美元债，一半内地债。

这样不仅是规避了股票风险，同时也降低了汇率的风险。

有人说买美债如果美元下跌怎么办？其实这是一个两面性问题，我们也可以反问，人民币下跌怎么办？

21-22短短不到两年，日元汇率相对美元最高贬值了45%，日元购买力大幅下降。

同样人民币也需要分散这一块的风险，未来几十年，我们依旧面临巨大的ZC不确定性，以及海外内冲突的问题。

再加上美债利率较高，所以美元债和内地债各配一部分，是非常有必要的。

3、短债基金（现金）逻辑

短期债券，也可以等同于现金配置。

我同样是选择了短期美债和内地超短债两种各一半。

现金是极端行情下的最后屏障，但极端风险必然包含汇率极端下跌的风险，所以美元债作用不赘述。

至于我没选货基而是选了超短债，是因为小幅加长久期，在波动差不多情况下，收益率可以比货基更高~

4、商品基金逻辑

商品类，主要选了两个黄金ETF联接类资产，各一半分散持有，商品类我们能选的ETF并不多，核心还是以黄金类场外基金为主，对标上海现货金价。

而黄金本身和股市、债市相关性都较低，可以比较好的对冲风险。

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Q&A

最后回复很多人关心的几点：

1、永久组合需要择时吗？什么时候卖出买入？

其实看过复盘数据的小伙伴会发现，永久策略是不需要择时的，因为它是一个不同经济周期都可以盈利的策略，四类资产相关性低，无需择时。

持有盈利时且需要用钱，即可卖出（避开短期交易的惩罚费率即可）。

2、永久组合会自动调仓吗，多久再平衡一次？

组合通常会在半年/年度报告期间，根据具体情况调仓并且再平衡。

3、永久组合需要定投吗？

永久投资策略属于配置型策略，由于波动相对较小，因此定投意义不大，2年内的闲置资金可以考虑一次性配置。

4、A股基金处于浮亏，需要转到永久组合上去吗？

永久投资策略更偏于家庭资产配置的组合，可以视为一种长钱配置型的产品。

A股基金风险收益会更大，如果配置不多，风险在预期内，则可不用转换，如果配置过高，风险超出承受范围，可以平滑配置一部分。

5、现在美股涨了不少，永久组合持有美股是不是风险大？

从1971年以来，组合历史表现最差的一年为-4.9%，美股只是组合的一部分，大多年份美股下跌，永久策略也是盈利的。

另外美股也要尽量淡化择时的观念，毕竟这是全球最成熟的市场，定价充分，还是以资产配置的角度去看问题。

6、永久组合预期年化和风险如何？

预期长期年化收益率为7~10%，预期最大风险回撤率为-10%。

7、永久组合有额外费用吗？

根据监管成立投顾的最低要求，目前为年化0.3%投顾费用。

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小结

随着各式各样的理财暴雷，现在老百姓的资产荒，已经到了枯竭时期。

大家在见证了A股的熊熊熊熊牛之后，见证了各种资产暴雷后，见证了各种zc不确定性后。

未来永久投资策略，必定会成为一个极为适配中国家庭资产配置的策略。

不过我也担心的是，从近期QDII基金大幅溢价的事件能看出，随着资金出海加剧，可能以后QDII额度会愈来愈稀缺，国内会越来越难买。

总之且配且珍惜吧。

六千字超长干货，看到这你还不点个赞，说不过去了哈

也建议转发给你身边。同样面临资产配置荒问题的朋友和家人，让更多的人看到。

就说到这，有问题留言区见~

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